Съдържание:

Бизнесът на GM за ICE е безполезен, потвърждава Адам Джонас
Бизнесът на GM за ICE е безполезен, потвърждава Адам Джонас
Anonim

Уау, как се променят нещата. Преди десет месеца написах статия, след като Адам Джонас от Morgan Stanley заяви на инвеститорите, че смята, че бизнесът на GM за EV струва 100 млрд. Долара, като същевременно предлагам становище, че бизнесът трябва да бъде оценен на 60 млрд. Долара. Нека да прегледаме накратко оригиналната ми статия и след това да разгледаме неотдавнашното му интервю.

Безсмислен ли е бизнесът на GM’s ICE?

Ако искате да видите оригиналната ми статия, тя е тук. В тази статия бях объркан - и все още съм - как той стигна до заключенията си. Той оценява EV-бизнеса на GM като бизнес от 100 милиарда долара, като същевременно предлага цена на акция от 43 долара на акция, което би определило пазарната капитализация на GM точно около 60 милиарда долара. В същото време - и трябва да запомните, че моята статия е написана преди разделяне на акциите, ако я четете - той оцени Tesla с цена на акция, която би поставила пазарната капитализация около 120 милиарда долара или само 20 милиарда долара над GM.

Тогава това нямаше смисъл за мен и все още няма смисъл сега. Използвайки производствения капацитет на електромобила, който GM беше обявил по това време, разбих призива на Джонас да бъде $ 333, 333 за единица EV капацитет … през 2026 г. Ако приложих $ 333, 333 за единица EV капацитет като метрика, приемайки че Tesla ще успее да произведе 1 милион EVs през 2026 г. (спойлер: Tesla ще произведе 1 милион EV … през 2021 г.), след това използвайки само показателите за капацитета на Jonas, Jonas е трябвало да почувства, че Tesla струва 333 милиарда долара, ако смята, че GM струва 100 милиарда долара.

И отново, това се предполагаше, че Tesla няма абсолютно никакви дългогодишни предимства пред GM. С други думи, единственият начин да получа тези две цифри е като пренебрегна бизнеса на батериите на Tesla, слънчевия бизнес, мрежата от зарядни устройства, липсата на дилърска мрежа, инженерните клиенти и методите за пълно управление на данни или ги считам за нищожни В противен случай, как можете да оправдаете, че GM - компания, която наистина се справя с прессъобщения, преструвайки се, че постъпва правилно, но всъщност никога не го доказва - е имала EV дивизия, почти толкова ценна, колкото Tesla?

Също така си струва да се спомене, че след обаждането на Джонас през 2019 г. наистина съм сложил огромно зърно на неговите мнения. Ако сте забравили, през май 2019 г. Джонас направи големи новини, като изложи случай на мечка на Tesla, който показа, че той пада до 10 долара, като същевременно заяви (но не получи финансово отразяване в медиите) случай на бик от 391 долара, разлика 39,1 × в ценовата му цел. В рамките на една година.

Сега обясних в статията си миналата година, че не определям конкретни ценови цели, вместо да гледам списък с ключови показатели и ако установя, че вярвам в тях, цената на акциите се грижи сама за себе си. Но с удоволствие ще отбележа как се справи Джонас със своите $ 10 - $ 391 на акция. Точно една година по-късно Тесла беше оценен на 826,70 долара за акция (не забравяйте: предварително разделен!), Което означава, че дори с огромния прозорец, който Джонас си даде, той все пак успя да пропусне цената с огромна разлика. (Бележка на редактора: Почти всеки отделен анализатор от Уолстрийт значително подценява ръста на цените на акциите на Tesla в този момент. Въпреки това, това не означава, че въпросът не е добър. -Zach)

(Също така си струва да се отбележи, аз подигравателно казах, че ако си дам прозорци с размер 39,1 ×, вероятно бих могъл да свърша добра работа, като прогнозирам цената на акциите, така че казах до 20 юни 2021 г., очаквах Tesla да падне между $ 200 и $ 7, 820 на акция. Сплит коригиран, имам нужда акциите да са между $ 40 и $ 1, 564 на акция, което изглежда е на път в момента. Вземете моята професионална работа за анализатор!)

Както и да е, последното нещо, което искам да спомена, е, че оставам изключително скептичен, че GM или който и да е „наследствен“автомобилен производител ще направи успешно прехода. GM публикува много хубави съобщения за пресата. Що се отнася до мен, това е почти всичко, което прави. Извинете, GM, няма да бъда впечатлен от светкавицата, ще погледна зад кулисите и … Продължавам да не виждам много там.

Така че … ICE Business на GM е безполезен

Преди да продължа, струва си да отбележа, че всъщност уважавам Джонас като фондов анализатор. Въпреки че не съм съгласен с … ами … почти всичко, което е казал преди, той е готов да промени възгледите си въз основа на нова информация, за разлика от други анализатори, които продължават да бълват със същия драйв, независимо от всичко. Всъщност през септември 2020 г. Джонас специално заяви, че Tesla е история, която търговията на дребно е станала правилна, а анализаторите са сгрешили. Оценявам този вид размисъл, така че макар да звучи така, сякаш го подхващам с предишните статии и горната информация, на следващия дъх ще го защитя, че работи в рамките на традиционната роля на анализатор, която ви принуждава да създавате подобни обаждания.

Добавете към това, че чувствам, че историята на Тесла е била там за всеки, който иска да копае, и че търговията на дребно е била готова да копае повече от традиционните анализатори. Джонас прави много добри обаждания - призивът му за GM да струва $ 43 на акция миналия юни се появи на мнозина като достигане по времето, когато акциите бяха на $ 24.46, но с акциите в момента на $ 60.16 на акция, изглежда, че той беше един от хората, които разпознаха този потенциал. Призивът му към Тесла обаче беше за $ 650 на акция … предварително разделен, което означава, че оценката на Тесла е приблизително 5 пъти над очакваното от него. (Забележка на редактора: Бих добавил също, че мисля, че Джонас беше първият, който изведе на тримесечно конференционно обаждане потенциала на Tesla да въведе услуга, подобна на Lyft / Uber, използвайки нейната роботоксис, и в крайна сметка накара Илон Мъск да признае, че те мислят в този смисъл, но по това време идеята беше само полуспечена. Това каза, че той също е поставил някои наистина диви и смешни идеи в тези разговори, нещо, което е оставило много последователи да се почесват по главите и да се чудят дали Джонас е QUI - разпит под влияние. -Zach)

Както и да е, с това като наш фон, изглежда, че Джонас най-накрая се възползва от същите тенденции, които казвам аз и много други, които анализират Тесла през последните няколко години. Наскоро беше интервюиран от Bloomberg и очевидно беше шокиращо … шокиращо, защото той се приближава до начина, по който много от нас говорят за Тесла. Пълното интервю може да бъде намерено в YouTube тук. Ще се съсредоточа само върху някои акценти.

Първото е следното: след като беше попитан за декларацията му, че не притежава акции на Tesla, може да бъде рисковано, котвата го помоли да изясни какво е предложението му по отношение на Tesla и други EV компании. Джонас отговори:

„Поради факта, че Тесла има нулево заплитане с вътрешно горене и е в позиция по време на състезание по оръжие от … знаете, сили за привличане на капитал и талант може би по-ефективно, по-изгодно, без да се налага да защитава някой от топящите се ДВС, това е нещо, което смятаме, че е подценено.

„Така че, разбира се, има много наследени компании, те всички … ако слушате какво остават, всички звучат като тесла и в много отношения са откровено обсебени от Тесла, ако слушате 30 секунди на Volkswagen или GM … или … бихте си помислили, че не са продали автомобили с вътрешно горене и се оказва, че продават 98% от приходите си от ICE.

В миналото споменах, че Джонас е по-вероятно да прочете казаното от GM и просто да повярва, тъй като това са обучени повечето анализатори. Всъщност още през декември извиках Джонас специално, когато говорих за това как анализаторите просто вярват на това, което им се дава. Когато чух това, буквално спрях това, което правя, и отново изслушах отговора му. Два пъти.

Не казвам, че Джонас чете статиите ми или научава нещо от мен, но мисля, че демонстрацията на здрав скептицизъм на Джонас е огромно скъсване с нормите и може да бъде началото за традиционните автоаналитици, разбиращи как най-добре да оценят Тесла в бъдещето.

Тогава котвата казва, и въпреки че можете да кажете, че той е скептик на Тесла, ми се струва интересно как го е формулирал: „[Legacy auto] се оценяваше така, сякаш излизат от бизнес, сега започват да получават малко от ореола на Тесла. Просто се чудя дали получавате по-голям удар за пари, като притежавате някои от тях?"

Отговорът на Джонас е зашеметяващ:

„Смятаме, че има голям потенциал за Volkswagen и за много други наследствени производители на оригинални продукти - стойността на техните EV активи все още може да бъде много, много подценена от инвеститорите. Нещото, което смятаме, че се пренебрегва, е 98% от приходите им, които идват от ICE, може да бъдат драстично надценени. Момче, ние изпълняваме сценарии, при които стойността на ICE е силно отрицателна, така че тези автомобилни компании имат тежестта да управляват тази подобна на азбест, токсична деликтна отговорност, подобна на тютюн, и все още да могат да привличат пари от ESG за бъдете EV победител и ние смятаме, че това ще докаже … че ще принуди тези компании да постигнат тези неудобни, но необходими стратегически резултати.

И така, преди 10 месеца, когато се опитвах да разбера дали Джонас казва, че ICE бизнесът на GM не струва нищо … той всъщност може би е бил. Това е огромна новина и най-големият извод тук е, че сега започваме да имаме традиционни, наследствени автоаналитици, които декларират публично това, което всички знаем от известно време - двигателят с вътрешно горене е мъртъв и не е нищо друго освен голям, масивен тежест за тези компании, които са създали да го подкрепят. (Забележка на редактора: От колко време казваме това? Не знам, но тази статия беше преди 5 години: „Какво се случва в съзнанието на автоматичните изпълнители?“)

Очаквайте да чуете още декларации като тази в близко бъдеще. И очаквайте наследствените автомати да отговорят с все повече и повече съобщения за пресата за бъдещи проекти, като същевременно все още нямат път напред, освен да молят правителствата си за спасителни мерки, които да управляват развода от ICE.

Джонас прави още едно изявление, което според мен си струва да се отбележи. Той обяснява как можете да стигнете до приходите на Tesla. Той казва:

„… и получаване на софтуер като и получени приходи от софтуер от тази инсталирана база, когато започнете да го правите, честно казано, имате Tesla, който не е покрит от старомодни автоаналитици като мен. Ако, честно казано … аз … аз … аз … - и аз наистина вярвам в това, Гай - ако ние в Morgan Stanley си свършим работата правилно в продължение на няколко години, [Tesla] ще бъде покрит от нашия екип за технологии или софтуер […], защото ще има смисъл, това ще бъде моделът и те ще могат да го съпоставят с този тип акции, вместо да търсят наследствена автомобилна компания и да казват, че Tesla изглежда скъпо и да пусне микрофона."

Това е удивителен момент за размисъл за мен, когато Джонас осъзна защо всички традиционни анализатори са пропускали лодката на Тесла толкова дълго. Той все още каза неща, с които не съм съгласен в интервюто, но да чуя един основен анализатор да разпознае три основни точки, които аз и други анализатори на Tesla от векове правим на скептични медии, е освежаващо.

Заключение

Първо, похвала на Джонас за готовността да промени решението си и да обясни тези промени. Светът е далеч по-интересно място, ако сте готови да оспорите вашите предположения за каквото и да било и да декларирате, че грешите и да смените страна по даден проблем. Обичам да правя това сам и това е част от причината, поради която започнах да пиша тук в CleanTechnica - Продължавах да виждам само бикове за Tesla и исках да публикувам работата си, за да видя дали някой може да ми докаже, че греша. Радвам се да кажа, че години след като започнах, се чувствам по-уверен в изследванията си за Тесла.

Второ, фактът, че Джонас казва публично тези неща, се чувства като ново начало. Въпреки че не давам ценови цели на Tesla, защото смятам, че това е глупаво, тъй като пазарът никога не е имал и никога няма да реагира чисто за оценка, така че е глупаво да се опитвам, но чувствам, че докато има хор от гласове там се посочва, че Тесла е надценен по причини, които не са основателни и изцяло липсва останалата част от историята, може да се разглежда като потенциално време за закупуване на акциите, ако това ви интересува. Отново не го купувайте, защото смятате, че казах, че трябва - аз буквално съм марионетка - но докато пазарът стигне до по-солиден консенсус за това какво представлява, ако страната, която декларира, че това е просто автомобилна компания, е грешна, тогава когато Tesla докаже, че не е, запасът отново ще поскъпне (предполагам).

Трето, ако не сте вярвали преди, повярвайте сега. Дори традиционните автоаналитици изпълняват сценарии, които дават на двигателите с вътрешно горене значително отрицателни оценки. При подобни сценарии това означава, че ние с вас имаме лична оценка, която струва повече от всеки бизнес с двигатели с вътрешно горене в момента. И ако имаме традиционни автоаналитици, които казват това на глас, на места като Bloomberg, това означава, че наследственият автомобил го знае. Ето защо те изтласкват цялата информация за новите си електромобили. Ще имат ли достатъчно време да се спасят?

Или ще трябва да молят правителството да ги спаси? Отново?

Не мислите ли, че сме тръгнали натам? Трябва да отделя още малко време, за да говоря за въглищата скоро и за огромния срив в стойността на тази индустрия през последните 10 години. Очаквам подобен срив на оценките на ICE през следващите 5 години. Добре, сега, къде да намерим допълнителни четири часа на ден … Хммм ….?

*Опровержение: Аз съм акционер на Tesla [NASDAQ: TSLA], закупил акции през предходните 12 месеца. Изследванията, които правя за статии, включително тази статия, може да ме принудят да увелича или намаля позициите на запасите. Въпреки това няма да го направя в рамките на 48 часа след публикуването на която и да е статия, в която обсъждам въпроси, които според мен могат да повлияят съществено на цената на акциите. Не вярвам, че моят глас би могъл или би трябвало да повлияе на цената на акциите сам по себе си, и силно предупреждавам всеки да не използва моята работа като единствената ви точка за данни, за да избере да инвестира или да продаде във всяка компания. Моите статии са моето мнение, което е формулирано с помощта на изследвания, базирани на публично достъпни данни. Моите изследвания или заключения обаче може да са неправилни.

Популярни по теми